宝宝树集团（1761.HK）3月27日发布2018年财报。报告期内，公司实现盈利收入7.60亿元，同比增长4.18%；实现净利润5.26亿元，调整后净利润2.01亿元，同比增长29.7%。

  （1）收入方面：2018年公司实现盈利收入7.60亿元（+4.18%）。分业务来看，广告收入5.96亿元、同比增长60.1%、营收占比78.44%，广告收入依旧是宝宝树核心收入来源，增长主要系移动端月活增强带来的收入，报告期内宝宝树移动端月活人数从1680万增长至2270万，同比增长35.1%，贡献了86.9%的广告收入，其中阿里巴巴贡献了7.5%的广告收入；电商收入1.35亿元、同比减少59.3%，主要系公司与阿里巴巴五年合作落地，电商业务由自营转向与阿里巴巴合作；知识付费收入0.29亿元，同比增长15.9%。（2）成本费用方面：报告期内毛利率提升15.66pct至78.86%，主要系减少了电商直销业务，存货成本减少所致。公司管理费率20.9%（+6.1pct），主要系上市费用和应收账款减值所致，扣除上市费用影响管理费率15.56%（+0.76pct）。销售费率23.70%（+3.7pct），主要系品牌推广加强所致，部分费用由于电商直销业务缩减而抵消；研发费率16.5%（+5.7pct），主要系技术人员增加所致。（3）利润方面：公司实现净利润5.26亿元，去除金融工具影响的调整后净利润2.01亿元（+29.7%）。去除金融工具影响后、宝宝树净利率上升5.23pct；扣除税收、融资、别的业务影响，净利率小幅增长0.03pct。

  （1）聚焦内容与用户运营，加强产品创新迭代。报告期内公司大力增加技术人员，截至报告期末，技术人员占比达34.1%，并建立了39人的人工智能团队，推进算法与大数据升级。研发费用1.25亿元，同比增长59.6%。（2）积极地推进海外扩张，布局东南亚等新生儿充足、经济提高速度较快的国际市场。公司2019年3月20日投资印度母婴社区Healofy，其为印度移动端用户量、活跃度第一的母婴社区。（3）投资与股东协同同步拓展流量变现途径。报告期内公司投资了爸妈营和Momself、并与复星合作开发小星医生，进一步补充了内容与用户池。此外，还与好未来合作早教事业、与阿里巴巴合作加速电商算法迭代等拓展流量变现途径。

  宝宝树集团（1761.HK）3月27日发布2018年财报。报告期内，公司实现盈利收入7.60亿元，同比增长4.18%；实现净利润5.26亿元，调整后净利润2.01亿元，同比增长29.7%。

  1.1业务结构战略调整营收增长4.18%，移动端月活增长推动广告业务大幅度增长60.1%

  2018年公司实现盈利收入7.60亿元，同比增长4.18%；实现净利润5.26亿元，调整后净利润2.01亿元，同比增长29.7%。公司营收和净利润的增长大多数来源于业务调整毛利率提高，以及移动端月活增长推动广告业务快速增长。

  （1）广告业务：宝宝树核心收入来源，移动端月活增长推动广告业务增长。2018年广告收入5.96亿元、同比增长60.1%。广告收入的营收占比提高27.48pct至78.44%，广告收入依旧是宝宝树核心收入来源，增长主要系月活增强带来的收入，尤其是移动端的月活。报告期内宝宝树全站年均月活1.44亿、同比增长3.7%，其中移动端占比61.5%。移动端月活人数从1680万增长至2270万，同比增长35.1%，贡献了86.9%的广告收入，此外战略合作伙伴阿里巴巴贡献了7.5%的广告收入。

  （2）电商业务：报告期内公司电商业务做调整，降低了电商直销的比例，由自营转型为与阿里巴巴合作，预计2019Q2推出电商正式合作版。2018年电商收入1.35亿元、同比减少59.3%。报告期内，公司与阿里巴巴五年合作落地实施，电商业务由自营转向与阿里巴巴合作，由阿里巴巴负责电商经营、宝宝树提供用户运营。双方合作进行算法与大数据分析的升级，预计将于2019Q2推出宝宝树&天猫电商2.0正式版。（1.0版本已于2018年双十一期间推出）。

  （3）知识付费业务：联合复星建设“小星医生”丰富内容体系，计划发展订阅制推行会员服务，2018年知识付费收入0.29亿元，同比增长15.9%。宝宝树联合战略股东复星集团新建“小星医生”内容品牌，满足孕期到学龄前的医疗大健康需求。此外，宝宝树计划将单次知识购买模式发展成会员订阅制，增强其流量单次变现能力。预计其2019年将进一步与更广泛的第三方知识服务提供商合作。

  1.2电商直销缩减、各业务成本优化，毛利率上升15.66pct至78.86%

  2018年公司经营成本1.61亿元，同比减少40.2%，毛利率受益于电商直销业务的缩减上升15.66pct至78.86%。报告期内公司经营成本显著减少，一种原因是缩减了电商直销业务转向与阿里巴巴合作，使得存货成本大幅度减少，高毛利的广告业务占比提高27.48pct至78.44%。另一方面，广告、电商、知识付费各业务自身毛利率也在一直在优化中，2018年广告业务毛利率84.71%（+8.56pct）、电商业务毛利率50.32%（+1.71pct）、知识付费业务91.61%（+27.39pct）。

  1.3技术人员增加致研发费率提升5.7pct，品牌推广致销售费率提升3.7pct

  公司整体费用率提升15.52pct至61.10%，其中管理费率20.9%（+6.1pct），主要系上市费用和应收账款减值所致。销售费率23.70%（+3.7pct），主要系品牌推广加强所致，部分费用由于电商直销业务缩减而抵消；研发费率16.5%（+5.7pct），主要系技术人员增加所致。

  1.4去除金融工具影响后、宝宝树净利率上升5.23pct，扣除税收、融资、别的业务影响、净利率小幅增长0.03pct

  去除金融工具影响后，宝宝树调整后净利率上升5.23pct至26.48%，进一步去除别的业务收支、税收抵免、融资收益的影响后，宝宝树2018年实际业务利润为1.32亿元、同比增长4.27%、净利率上升0.03%至17.35%。报告期内，公司调整后净利率上升5.23pct至26.48%。总的来看，公司毛利率上升15.66pct，费用率提升15.52pct，基本打平。经营利润由于别的业务收入的减少，同比减少12.4%至1.51亿元。去除金融工具的原因，调整后的净利润2.01亿元，同比增长29.7%，主要系税收减免优惠和融资收益，2017年公司税收支出3804万元，2018年公司税收抵免实现267万元的财务入账；2018宝宝树融资收益1037万元，同比增长52.78%。

  聚焦内容与用户运营，加强产品创新迭代。报告期内公司大力增加技术人员，截至报告期末，技术人员近300名，占比达34.1%，并建立了39人的人工智能团队，推进算法与大数据升级。2018年研发费用1.25亿元，同比增长59.6%、占营收比例提升5.7pct至16.5%。与此同时，宝宝树的平均月活增长3.7%至1.44亿，其中移动端增长35.1%至2270万人，贡献了5.18亿元收入，同比增长121%。

  宝宝树海外扩张首先布局新生儿数量可观、经济提高速度较快的东南亚地区，宝宝树于2019年3月20日投资印度移动端用户量、活跃度第一的母婴社区Healofy。Healofy所在的印度市场拥有超2500万的新生儿，以及14.36%的经济提高速度，人口红利显著的同时具备消费升级的潜力，印度母婴未来市场发展的潜力广阔。Healofy成立于2016年，是印度知名母婴社区。用户覆盖孕期及0-5岁孩子的妈妈群体，以孕育知识及记录功能为切入，形成了以专业PGC内容为基础、辅以成长记录工具、专家在线直播等产品的综合性平台。此外，Healofy还将提供包含英语、印度语等8种印度常用语种版本，适合印度多种族氛围。

  宝宝树与Healofy均为垂直社区模式，两者发展路径相似，宝宝树可以为Healofy提供已有的运营与产品经验，以及商业盈利模式参考，帮助Healofy提高印度市场影响力。Healofy的成长也可帮助宝宝树扩展海外市场。

  对外投资与战略股东协同，同步拓展流量变现途径。报告期内公司投资了爸妈营和Momself、并与复星合作开发小星医生，进一步补充了内容与用户池。此外，宝宝树还与好未来合作早教事业、与阿里巴巴合作电商事业。由阿里巴巴负责电商经营、宝宝树提供用户运营。双方合作进行算法与大数据分析的升级，1.0版本已于2018年双十一期间推出，预计将于2019Q2推出宝宝树&天猫电商2.0正式版。

  公司目前在手现金约22.30亿（资产负债表中的“现金及现金等价物”）资金情况较为充裕，预计后续对外投资将持续推进。

  （1）母婴行业发展不达预期。母婴行业当前仍处于成长期，同业竞争下多进行价格战抢占市场；未来，随着母婴行业增长逐渐趋于理性，必将出现行业内部洗牌。若未来市场扩张速度及渗透率没有到达预期，可能会引起现实经营与公司战略相背离。在某些特定的程度上会导致业绩没有到达预期，或导致大量费用挤压利润空间。

  （2）投资效果与战略协调不达预期。公司2019年开始慢慢地以投资的方式布局海外、拓宽流量池、增加流量变现渠道。若投资对象经营不善，可能会引起投资收益为负，且无法达到战略目标。此外，公司历年受益于战略股东的资源禀赋，未来发展的策略也与三大战略股东紧密相关，若与战略股东之间协调不佳，出现管理风险，则可能影响企业经营业务进一步发展。

  （3）市场之间的竞争激烈风险。公司面临来自线上、线下母婴类产品及服务供应商的激烈竞争，在广告预算方面亦面临传统和线上媒体机构的竞争。公司的竞争对手可能开发出与公司的产品、功能或服务相类似的产品、功能或服务，甚或赢得较公司更高的市场认可度，快速扩张下，可能会对公司的业务及财务业绩产生负面影响。

  （4）流量增加与变现不达预期。公司业务依赖于社区用户活跃度及用户数据。一旦公司的活跃用户上涨的速度放缓，公司的业务表现将越来越依赖于公司提升现有及新市场用户参与度的能力。倘若人们认为公司的产品及服务不实用、不可靠或不让人信服，公司可能没办法吸引或挽留用户，或保持或提高他们的参与频率和维持的时间。概不能保证公司不会经历活跃用户或参与度的流失。用户保持率、增长率或参与度的下降，有几率会使公司的产品对公司的业务合作伙伴（如广告商）的吸引力下降，从而可能对公司的业务、财务情况及经营业绩造成重大不利影响。

  如需了解报告详情，请联系广证恒生教育团队史玲林（微信号：sll19940411）返回搜狐，查看更加多